炒股就看金麒麟分析师研报，权威 ，专业
，及时，全面 ，助您挖掘潜力主题机会！

　　■ 刘 琪

　　公开市场14天期逆回购操作方式迎来重大调整。9月19日
，中国人民银行（以下简称“央行 ”）公告称，为保持银行体系流动性充裕 ，更好满足不同参与机构差异化资金需求
，即日起，14天期逆回购操作调整为固定数量、利率招标 、多重价位中标 ，操作时间和规模将根据流动性管理需要确定 。

　　逆回购是央行向一级交易商购买有价证券，并约定在未来特定日期将有价证券卖给一级交易商的交易行为
。简单来说
，逆回购是央行向市场上投放流动性的操作，逆回购到期则是央行从市场收回流动性的操作。从今年的操作节奏来看 ，截至9月21日
，央行仅在1月21日至1月27日即春节假期前开展过14天期逆回购操作，其余时间则处于“休眠
”状态 。

　　在笔者看来 ，央行此次调整14天期逆回购操作方式释放出三重关键信号：

　　其一
，进一步强化7天期逆回购操作利率的政策地位
。过去很长一段时间，14天期逆回购操作利率始终与7天期逆回购操作利率亦步亦趋 ，固定按7天期逆回购操作利率加15个基点定价
，即便是在7天期逆回购操作利率被明示为政策利率后亦然。因此，市场把14天期逆回购视作具有政策属性的工具 ，这种定位会在一定程度上模糊政策利率的定位 。

　　此次调整为多重价位中标后
，14天期逆回购不再有统一中标利率，而是由参与机构根据自身资金需求
、风险偏好自主报价 ，通过市场化原则确定最终中标结果
。这一变化不仅明确了14天期逆回购流动性投放工具的定位，更让7天期逆回购操作利率的政策地位更加清晰
，有助于减少利率信号传导中的“杂音”。

　　其二，货币政策框架向价格型调控的转型正在持续推进 。去年7月份 ，央行将7天期逆回购操作方式调整为固定利率、数量招标
，操作利率不再是中标结果，而是由央行根据货币政策调控需要确定 ，以此推动货币政策框架向价格型调控转型。同时
，央行还增加临时正 、逆回购操作，利率分别在7天期逆回购操作利率的基础上加减点确定 ，进一步突出其政策利率地位
，框住货币市场利率波动范围
。在此基础上，通过延后操作时间
、调整中标机制等方式 ，实现了中期借贷便利（MLF）利率政策属性的完全淡出。

　　本次14天期逆回购操作方式的调整
，也可以看作这一系列改革措施的进一步延续 。这意味着我国货币政策框架转型正在持续推进，更加注重发挥价格型调控的作用
。通过不断深化利率市场化改革 ，提升金融机构自主定价能力，理顺由短及长的利率传导关系
，充分发挥利率调节金融资源配置机制的作用，能够更好地提升金融支持实体经济的实效。

　　其三 ，央行流动性调控的灵活性与精准度再上一个台阶 。从央行以往的操作来看
，14天期逆回购操作通常在春节以及“十一 ”这类7天或更长的假期前开展，以满足假期前后市场的流动性需求
。眼下“十一
”假期临近 ，央行或将在假期前开展14天期逆回购操作
，因此提前公告操作方式的调整也有一定必要性。

　　更重要的是，根据央行公告 ，14天期逆回购的“操作时间和规模将根据流动性管理需要确定”
，这一方面表明，未来其开展将不再局限于上述的固定时点 ，央行可根据资金面变化随时启用
，让流动性调节更加“随需应变 ”；另一方面，操作规模按需确定体现出央行对流动性投放的精细化把控 ，这也正是落实落细适度宽松的货币政策的题中之义 。

　　当前，央行流动性工具箱储备充足
，期限分布更趋合理：长期有降准、国债买卖，中期有MLF 、买断式逆回购操作以及各类结构性工具 ，短期有公开市场7天期和14天期逆回购
，以及临时正
、逆回购
。展望后期，在适度宽松的货币政策基调下 ，央行大概率会继续根据经济和市场实际运行情况
，适时投放不同期限的流动性来满足市场阶段性的需求，保持流动性充裕 ，同时不断优化和创新结构性货币政策工具
，以更好服务实体经济高质量发展。

新浪声明：此消息系转载自新浪合作媒体，新浪网登载此文出于传递更多信息之目的 ，并不意味着赞同其观点或证实其描述 。文章内容仅供参考
，不构成投资建议
。投资者据此操作，风险自担。 海量资讯、精准解读 ，尽在新浪财经APP

责任编辑：高佳