方正证券最新研报指出，当前A股与美股的ROE水平存在相对错位 ，美股处于历史高位 ，而A股则在筑底回升 。研报通过对比分析美股与A股的ROE长期走势，探讨了背后的原因，并对未来趋势进行了预测 。
研报主要观点如下：
A股与美股ROE对比分析1. 当前A股与美股ROE水平相对错位 ，美股处于历史高位 ，A股则筑底回升。
2. 净利率和资产周转率表现分化是造成A股与美股ROE错位的主要原因。
杜邦三因子分解净利率：美股ROE强势的核心因素是净利率，而A股净利率近年缓慢波动下行 ，当前底部蓄力待发 。
资产周转率：美股周转率经历长期下行后已步入稳态 ，而A股周转率仍处下行通道，预计未来将逐步平稳 。
杠杆率：美股杠杆率绝对值较高 ，已在高位持续平稳；A股杠杆率同样已趋于稳定 ，未来持续上行空间有限。
总结与启示参考美股经验，长期来看 ，成熟市场资产周转率因经济与营收增速中枢下移而步入稳态 ，杠杆率也因企业加杠杆需求递减而逐步平稳，净利率是长期决定市场ROE变化的核心因素 。当前国内经济环境稳中有进 ，“十五五 ”规划为未来高质量发展指明方向 ，上市公司盈利效率长期将不断向好 。
风险提示：宏观经济不及预期 、海外市场大幅波动 、历史经验不代表未来。
时间 A股ROE 美股ROE 2007年 14% 12%以上 2024年Q4 6.5% 14.8%A股与美股ROE差距在金融危机后持续扩大，A股当前处盈利周期底部 。A股ROE分位数为3.4%，而美股分位数高达89.8% ，两国盈利周期形成较明显错位 。
年份 A股非金融ROA 美股ROA 2011年 5.0% 2.8% 2018年Q4后 下降 基本保持平稳A股与美股ROE走势差异的最核心因素为净利率表现分化。A股净利率从5.8%降至3.9% ，变化率-32.2%，而同期美股净利率从7.3%上升至8.6% ，变化率+17.7% 。
年份 A股非金融净利率 美股净利率 2002年 4.4% 2.9% 2024年Q4 3.9% 8.6%美股净利润占GDP比已从1976年的3.8%上升至6.8% ，而A股占比为3.8%，仍具备广阔扩容空间 。
年份 美股净利润占GDP比 1976年 3.8% 2024年 6.8%在“十五五 ”发展规划纲要引领下 ，A股ROE长期向好趋势明确。科技创新、内需牵引、制度优化等机制将系统性改善A股上市公司的盈利效率 ，推动ROE不断提升 。
