高盛（Goldman Sachs）表示 ，美国股市在2025年将面临一些风险
，这些风险加大了投资者在今年某个时候看到股市大幅回调的可能性 。



该行在周四给客户的报告中指出，一些因素使市场更容易受到回调的影响
。这表明股市下跌的风险越来越大 ，尽管人们看好今年低利率和美国经济软着陆的前景。



策略师写道：“尽管背景有利，但随着我们进入2025年
，股市的格局因三个主要因素而变得复杂 。”



高盛认为，股市下跌的风险越来越大 ，有以下三个原因。



*1. 股票价格在2024年迅速上涨*

策略师们表示
，股市看起来是“完美定价 ”，可能不需要太多事情就会引发投资者的失望
。



该行指出 ，标准普尔500指数在2024年大幅上涨
，到2024年底，该基准指数连续第二年上涨逾20%。



过去两年 ，该基准指数出现了自1928年以来的涨幅之一
，这是股市上行空间可能有限的一个迹象 。



“过去两年的股价涨幅在上个世纪同期的第93个百分点
。
”该公司写道，“尽管我们预计股市今年整体将进一步上涨——主要受企业盈利推动——但它们越来越容易受到债券收益率进一步上升和（或）经济数据或企业盈利增长令人失望所驱动的回调的影响。”



*2. 估值过高*

为什么高盛认为标普500指数今年似乎越来越容易出现回调策略师们说 ，美国股市估值高企
，这使得明年不太可能出现高回报 。



高盛的分析显示，去年股市上涨的很大一部分原因是估值不断上升
。在标准普尔493指数（不包括市场上排名前七的科技股）中 ，估值增长占所有回报的近一半。



“从个别市场来看，美国的估值处于20年来的峰值
，即使我们排除的科技公司，情况依然如此 。 ”该行表示 ，“近几个月的表现加上高估值
，意味着回报率低于2024年，盈利是主要驱动因素
。”



该公司表示 ，更高的估值也让人们注意到股市与利率预期之间的脱节。



近几个月来
，由于交易员预期经济中利率将在更长时间内走高，收益率有所攀升 。但这并没有阻止股价走高 ，标准普尔500指数在过去六个月里上涨了6%
。



“尽管债券收益率上升
，但股价上涨导致股票风险溢价进一步下降，一旦债券收益率进一步上升 ，股市几乎没有缓冲余地。
”策略师补充道 。



*3. 市场集中度高可能会增加投资组合风险*

高盛表示
，股市回报一直高度集中在一小部分市场，这使得投资者更有可能对这些领域的失望做出强烈反应。



2024年 ，英伟达 、苹果
、亚马逊、Alphabet和博通占标准普尔500指数总回报的46%
。



根据高盛的分析，虽然“壮丽七股”——近年来涨幅巨大的大型科技股——预计到2024年的收益增幅将达到33%左右
，但标准普尔500指数的其他成分股的收益增幅预计仅为3%。



策略师们写道：“股市对令人失望的增长的脆弱性也因股市回报的日益集中而加剧 。 ”



高盛并不是一家对美国股市持谨慎态度的公司
。华尔街对股市回调的担忧正在加剧，尤其是在交易员关注美国通胀上升和债务动荡加剧的风险之际。